大亞圣象半年報點評：業(yè)績高于預期，產品機構改善提效顯著

關鍵字：大亞圣象  半年報     來源：證券市場紅周刊     時間：2017/09/06

    導語：公司公布2017半年報，實現(xiàn)收入29.52億、營業(yè)利潤2.00億、凈利潤1.4億，同比分別為8.43%、49.16%、35.02%，每股收益為0.22元（攤薄后），業(yè)績高于預期。

    評論：

    1、結構調整促進地板業(yè)務盈利質量持續(xù)改善

    公司在消費升級和年輕化背景下，梳理圣象品牌定位和核心價值，提出符合未來發(fā)展趨勢的產品結構調整規(guī)劃：在地板上半年整體銷量同比增長10%的情況下，嚴格控制微利的地板出口量，提升高毛利率的多層和三層實木復合地板銷量，多層&三層同比增長20%以上；同時通過開拓工裝項目，開展深度戰(zhàn)略合作，實現(xiàn)了工程類業(yè)務同比增長30%左右，促進了公司地板毛利率整體上提了2.09個百分點，盈利質量提升較為明顯，地板業(yè)務的增長同時帶動大亞密度板銷量（強化地板基材），充分發(fā)揮產業(yè)鏈協(xié)同效應。

    2、多渠道提升公司內部經營效率

    公司在資產置換主業(yè)梳理完成后，今年開始多渠道提升公司內部經營效率，在原材料采購上根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃，不斷提高采購策略，對原材料進行實時監(jiān)控，做好合理庫存；在產品生產上不斷加大新品研發(fā)力度，及時調整產品結構，強化產品質量和環(huán)保意識；在產品銷售上，主要采取自主品牌的經營模式，通過直銷模式和經銷商模式以及網絡銷售模式，不斷提高公司“大亞”人造板和“圣象”地板的品牌價值和知名度，從而提高公司生產運營效率。

    3、存量客戶保證公司在二次置換&翻新市場處于領先優(yōu)勢

    公司目前擁有4,700萬平方米的地板生產能力，同時擁有近3,000家統(tǒng)一授權、統(tǒng)一形象的地板專賣店，在20多年來經營過程中，用戶規(guī)模超過1,500萬戶，這些存量客戶將保證公司在二次置換&翻新市場處于領先優(yōu)勢。

    4、公司良性激勵政策將充分調動公司員工積極性

    公司今年推出了新的限制性股票激勵計劃，激勵對象范圍涵蓋公司總部、圣象地板業(yè)務體系、人造板業(yè)務體系的管理層和核心員工，該激勵計劃將充分調動公司員工積極性。

    5、維持“強烈推薦-A”評級。公司目前正處于產品結構調整提毛利率&多渠道挖掘提升經營效率的良性循環(huán)階段，同時新董事長上臺后引進了一批優(yōu)秀的管理人才，不斷利用股權激勵不斷提升新老核心團貢的工作積極性，公司價值提升趨勢已基本確立。我們預估公司17年-18年的EPS分別為1.31、1.61元，對應17年PE、PB分別為17、3.4，維持“強烈推薦-A”

    6、風險提示：管理效率改革低于預期、原材料價格上漲。